被给予厚望的牛栏山不仅解决不了顺鑫当下的困境，一系列操作还可能放大风险。
仅靠一条腿走路，就不用考虑明天和意外哪个先来。
2021年，坐拥低端酒之王称号的顺鑫农业，不仅没能因为疫情缓解迎来业绩转机，相反等来了系统性爆雷。
日前，顺鑫农业披露了2021年大变脸业绩预告:全年归母净利润8000万至1.1亿，同比大降73.81%—80.95%而前三季度，这组数字分别为3.72亿，—14.23%说明这波业绩快速降温就发生在四季度，且一个季度就亏损了2.62—2.92亿
反映到股价上，更是惨不忍睹去年白酒板块震荡之年，虽不及2020年上涨得那般犀利，但仍走出了舍得，汾酒，酒鬼，迎驾贡等趋势牛股，顺鑫排名近乎垫底
股价在2020年9月就见到了历史最高点，从最高78.9元下跌至近期的21.51元，跌幅达72.75%。
顺鑫在资本市场一直是个奇葩的存在:白酒是第一业务，同时还在养猪，经营房地产因此在各大股吧常有白酒涨是白酒股，猪肉涨是猪肉股，地产涨又是地产股的嘲讽
而猪肉和地产，同属2021年最惨赛道在短期崛起无望的情况下，白酒就成了唯一的救命稻草
理想很丰满，现实很骨感白酒不仅解决不了当下困境，一系列操作还可能放大风险
白衣骑士难救主
对于当下亏损，顺鑫的解释是猪肉和房地产业务的影响说得轻描淡写，但并没有描述清楚问题的严重性
以2021年中报为例，白酒是顺鑫的第一大主营业务，占比71.11%，猪肉占比21%，房地产占比不超5%二者整体占比虽不大，但却将顺鑫拖垮了
如猪肉板块伴随着去年11月猪价进入5元时代，整个行业深度亏损温氏股份，正邦科技这样的行业龙头，亏损都是百亿起步
虽然财报并没有给出猪肉板块的具体亏损金额，但从财务指标上，也能看出端倪2021年中报屠宰业务营收19.25亿，同比下降21.72%，毛利率4.45%，离亏损仅一步之遥
房地产业务更是一个大坑自2015年以来，顺鑫佳宇连年亏损，且亏损金额不断扩大
财报数据统计，从2015年至2021年前三季度，顺鑫佳宇共计亏损18.82亿，而同期顺鑫归母净利总和为35.72亿。
同时2021年中报显示，顺鑫农业的存货余额高达70.49亿，其中32.77亿属于开发产品，20.80亿属于开发成本这两项都与地产业务直接相关
可以说，地产业务已经是顺鑫农业的烫手山芋了顺鑫也意识到这一点，并于去年12月欲将地产板块整体转让但为时已晚，亏损已经造成，想要转让成功并非易事
因此当下能够指望的，也只有白酒业务了事实上，白酒业务并不是白衣骑士，同样经历着压力山大
一者，整个赛道早已过高速成长期，增速早已放缓。上半年公司生猪养殖业务利润大幅下滑。
据前瞻产业研究院研究，2018—2020年我国白酒行业中低端市场规模增量仅为十位数级别，几乎没有增长作为龙头的牛栏山也不会受益太多
同时，竞品大量涌入使得该赛道更加拥挤低端酒不再是牛栏山一家独大
前有老村长，红星传统竞争对手，后有小郎酒，沱牌特级T68，五粮液棉柔尖庄，汾酒玻汾/老白汾，泸州老窖新品黑盖等虎视眈眈另外，青春小酒江小白也在不断蚕食低端酒市场
从顺鑫的白酒业务看，收入在逐步放缓2018—2020年，白酒业务营收分别为92.78亿，102.89亿和101.85亿自2019年突破百亿大关后，便裹足不前2021年中期，白酒业务收入65.36亿，同比仅增加1.09%
除去赛道影响，牛栏山自身问题也是影响业务增长的重要因素。
高端梦碎
为解决增长问题，牛栏山选择了涨价这一简单粗暴的做法，可是市场并不买账。
顺鑫主要拥有牛栏山和宁诚两大品牌，核心当然还是牛栏山，包括子品牌超高端魁盛号樽玺，高端经典黄龙，中高端青龙珍品，百年三牛/特酿15，中端珍品二十，低端绿牛二，白牛二等。
其中常说的当家花旦白牛二，也就是二锅头400ml 42度陈酿，价格15元左右，是低端酒的超级人气单品，也由此让牛栏山获得光瓶酒之王称号。
2020年12月至今，牛栏山四度提价，近期不到3个月便提价了两次除了去年12月底对百年禧福国字提价外，3月18日又进行了全面提价
显然，牛栏山的焦虑十分明显，但提价效果并不理想即便涨价，中高端酒依旧带不动，贡献增量的还是低端酒
2021年中报显示，高档酒营收7.96亿，同比下滑1.96%，营收占比12.17%，10—50元中档酒营收7.65亿，同比下滑17.42%，营收占比11.70%。
而10元以下的低档酒占比高达76.12%，营收49.76亿，同比增加了5.24%。
整体毛利率也未随提价有所起色最近几年来白酒业务毛利率不断下滑，自2016年62.59%到2021年上半年的35.62%，下降幅度超40%
与此同时，高端化已成为行业的一张明牌而牛栏山涨价失灵，与品牌定位有关
低端化认知固化是问题的关键所在要突破认知障碍，需要付出极高的市场培育成本
同时，牛栏山低端酒的品牌调性已经固化，主推高端产品，持续涨价，意图实现品牌高端化但两类产品消费群体，消费场景和渠道都有很大差异因而这一路径对牛栏山而言要困难的多
为拔高品牌定位，牛栏山推出了超高端魁盛号樽玺，定价1598元，超过茅台但高端化与品牌认知的错位，导致终端出现大量折价，说明动销情况并不好
折价在牛栏山中高端产品中并不是新鲜事，甚至连线上官方渠道也不能做到一致。
以53度500ml珍品30青龙为例，京东线上官方渠道促销价为282元一瓶，每箱价格1692元，而天猫超市促销价每瓶253.8元，每箱价格差距较大，折后价为1522.8元。
同样，天猫52度400ml百年陈酿三牛箱装价格折后价758元，相较于京东自营798元低40元。
不仅线上，线下渠道折价现象同样令人担忧。公司猪肉产业板块整体实现营业收入25亿元，其中，屠宰业务销售收入19.25亿元，种畜养殖业销售收入25亿元。
牛栏山主要采取大商制开发市场，如北京大商创意堂，南京彩姿商贸等据笔者电访的北京朝阳区的一家分销商表示，终端折价售卖是常态
即便调价，也是折价，前几天1300元卖出去一箱青龙，平均每瓶216元这家分销商表示
目前货库存不少，百年三牛，青龙库存积压也比较多，渠道之间调货是常事。。
现在不挣钱了，调价之后价格也上不去，比如百年三牛，每箱能赚30块不错了经销商感叹道
渠道库存问题是白酒行业共性，为完成酒厂业绩，会存在压货行为而牛栏山高端产品压货，终端折价，库存问题不言而喻
被逼进死角
除了高端化问题，白酒新国标也是悬在头上的一把达摩利斯之剑。
顺鑫农业白牛二虽是畅销大单品，却依然面临政策风险其主要原料为水，高粱，液态法白酒，食用香精液态法白酒严格来说属于酒精勾兑酒，其加工以粮谷，薯类，糖蜜等为原料，再辅以香精香料调制
白酒新国标实施以后，固液法和液态法白酒只能以谷物食用酒精为酒基，其它食用酒精均不可在白酒中使用，如原来的薯类糖蜜等。
因此牛栏山也将面临这一问题:换掉食用香精，改为谷物酿造，可能带来口感变换和增加成本，这两样都可能成为影响牛栏山利润的重要变量。白酒作为公司第一大业务板块，上半年，共实现营业收入636亿元，同比去年增加09%，表现相对平稳。
对于当下的牛栏山，要想扛起顺鑫业绩增长重任，高端化阻力重重，除了涨价，似乎已别无选择。
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