事件概述:公司公告22年Q1实现营收21.92亿元/+50.92%，其中国内/Investigo营收16.97亿元/4.95亿元，同比增长45.7%/71.9%，归母净利润0.53亿元/+35.57%，归母净利润0.48亿元/+40.87%一是季度营收表现略超预期，主要受海外复苏带动，业绩预期居中，符合预期Q1 2002年毛利率为9.81%，同比上升+0.39pct，环比下降—2.86pct，符合淡季表现，销售/管理/R&D/财务费用率分别为2.23%/2.28%/0.67%/0.05%，同比变动幅度为+0.36厘/—0.49厘/+0.27厘/—0.05厘销售费用率的上升主要是由于市场拓展和产品运营，而R&D费用率的上升主要是由于在信息化和数字化转型方面的持续投入Q1 2002年经营活动产生的现金流量净额为—1.26亿元，现金流入/销售商品和劳务总收入为107%平均收款期65.82天，21年62.18天，加强了整体现金流控制子业务表现:22Q1灵活就业和招聘收入增长60%，展现业务韧性和比较优势灵活就业/中高端招聘/招聘流程/技术服务外包收入同比增长60.03%/31.51%/10.20%/23.42%截至第一季度末，灵活就业人数为31，741人，同比增长36%一季度灵活就业人员累计91680人，同比增长37%同比快速增长显示了灵活用工累积效应提供的业务韧性，环比平稳增长主要是由于一季度淡季和疫情影响叠加工作外包业务继续在专业技术岗位和白领通用岗位深耕服务收入同比增长23.42%截至一季度末，沃蛙平台注册合作伙伴超过7000家，本季度新增合作伙伴超过581家，注册并交付招聘顾问和劳务经纪人超过65000家垂直招聘平台医脉同道，沃蛙平台认证企业近17000家，在报告所述期间，该公司向超过3，480名客户收费，并雇用了超过54，000个在线职位盈利预测及投资建议:公司坚持前店后厂，千人千岗，垂直商圈，科技赋能不断抢占市场21年技术投入超过1.1亿元，为以后的技术效果打下基础我们预计22年在R&D持续投资的基础上，业绩增长将保持25%—35%预计我公司22—24年归母净利润3.25/4.21/5.47亿元，同比增速28.7%/29.7%/29.9%，对应22—24年27/21/16倍PE，维持买入评级风险:模式改变的风险，人才流失和培训的风险，政策和法规变化的风险
核心观点:公司22年Q1归母净利润同比下降0.3%，经营韧性凸显。根据财报，22年Q1公司实现营收332亿元，同比+8.0%；归母净利润13亿元，同比-0.3%；扣非后归母净利润10亿元，同比-4%。在芯片供给受限和疫情影响导致产能受限的背景下，公司经营韧性凸显。公司毛利率表现亮眼，研发投入持续加大。22年Q1公司毛利率为12%，同环比分别增长1/9pct；净利率为9%，同比-0.4pct，环比+0pct，公司毛利率表现亮眼。期间费用率为14%，同比+0pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1%/5%/9%/0.9%，同比-0.5/+4/+0/+2pct，公司研发投入持续加大。产品结构持续优化，拉动整车ASP提升。根据公司公告，公司22年Q1整车销量为28.4万辆，同比-13%。其中哈弗品牌，WEY品牌，欧拉品牌和长城皮卡销量分别为17/4/4/3万辆，同比分别。此外定位智能潮玩越野的坦克品牌22年Q1销量为6万辆。22年Q1公司整车ASP提升至19万元，同比增长29.1%。随公司坦克品牌的销量规模扩大和其他品牌产品内部结构的优化，公司整车ASP有望继续上移。盈利预测和投资建议:在行业处于深刻变革期和消费者需求日趋多元化的背景下，公司中短期凭借在非承载式车身及纵置动力总成领域长期经营积累下的领先优势，中长期通过组织变革和模式创新以支撑其实现多品牌/多车型/多技术形态的突破，销量和ASP有望迎来快速增长。我们预计22-24年EPS分别为0.92/19/50元/股，维持公司A股合理价值为334元/股，给予“买入”评级；维持公司H股合理价值为28.41港元/股，维持“买入”评级。风险提示:销量不及预期；战略转型不及预期；消费者需求快速变
