事件:公司发布2021年年报2021年，公司实现营业收入212.26亿元，同比增长23.91%，归属于上市公司股东的净利润16.99亿元，同比下降10.65%公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.24%，归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比增长53.09%点评:教育业务保持领先优势2021年，公司教育业务实现营业收入68.42亿元，同比增长20.53%凭借在产品，销售和服务方面的综合竞争优势，Schiavo继续稳居行业第一据献帝咨询《全球IFPD市场研究报告2021Q4DISCIEN》统计，2021年希沃教育市场品牌份额占中国大陆教育IFPD市场总销售额的47.5%截至2021年12月31日，中小学希沃白板活跃教师人数超过460万，幼儿园希沃白板活跃教师人数超过22万EN5课件上线量达2.9亿，其中2021年新增超过1.7亿海外教育和企业市场空间广阔2021年，公司海外收入50.05亿元，同比增长76%根据献帝咨询公司的报告，到2020年底，中国教育市场的交互式智能平板渗透率为59%，而全球渗透率仅为14%我们判断交互式智能平板的需求增速有望继续提升同时，根据献帝咨询公司的报告，未来五年，海外教育市场互动智能平板的预计复合增长率为19%对于海外企业服务市场，根据献帝咨询的报告，2021年海外会议市场互动智能平板的出货量为25.5万台，增长率为53%未来五年海外会议市场互动智能平板预计复合增长率为30%新业务继续扩展伴随着公司交互式智能平板在教育，企业服务等不同行业的拓展，以及用户使用场景的延伸，我们将继续围绕主业拓展和培育相关新业务公司LED显示屏业务在2021年实现快速发展，营业收入4.75亿元，同比增长超过50%2021年，物联网模组，投影板等元器件新产品方向实现快速增长，营业收入2.93亿元，同比增长49%家用电器业务收入5.05亿元，同比增长123%预测，估值和评级:公司22Q1业绩超预期，有望在新业务和海外市场继续扩张，带动公司全年业绩向好我公司2022—2023年净利润预测上调至22.10/26.01亿元，较之前上调10.61%/5.73%2024年新增公司净利润预测30.26亿元，对应PE21/18/15X，维持买入评级风险:液晶板收入下降，交互式智能平板扩张未能达到预期
事件:公司发布2022年一季报。22Q1实现营业收入609亿元，同比增长131%；归母净利润17亿元，同比增长07%，符合我们的预期。在下游压力下，公司仍保持较高的营收增速，剔除股权激励费用，影响22Q1归母净利润同比+20.83%。2002年，Q1的收入同比增长131%，Q1公司在下游经济下滑和疫情的影响下仍然保持了稳定增长。2022Q1公司承担股权激励费用6，332万元，同比增长1805%。若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润同比增长20.83%，高于收入增速。短期毛利率承压，期间费用率继续摊薄。2022年，Q1公司销售毛利率为28.28%，同比下降59%，环比下降03%，主要原因是Q1原材料价格较去年同期上涨，3月份受疫情影响确认收入。预计随着下一季度提价的实施，毛利率压力有望缓解。期间费用率方面，22Q1销售费用率为9.94%，同比小幅变动+0.01PCT；管理费率为02%，同比变动-0.04厘；R&D费用率为57%，同比变化为-0.04厘；财务费用率为0.53%，同比变化-0.73PCT；如果剔除股权激励费用，费用率将继续被摊薄。销售净利润率为93%，同比下降0.44%。除去毛利率的影响，1)公司22Q1资产减值损失冲回2375万元，主要是合同资产较2021年末减少；信用减值损失71亿元，低于21Q1，主要是22Q1新增应收账款规模小于上年同期增幅，资产减值及信用减值损失合计占营业收入的34%，同比-27PCT；2)2)22Q1的所得税税率为239%，同比-16pct。现金支付受原材料采购增加影响，经营性现金流短期承压:Q12022年，公司经营活动产生的现金流量净额为-484亿元，同比减少1066%，主要原因是公司本期购买商品和接受劳务支付的现金增加。1)现金现金比率:2022Q1，现金现金比率为109.11%，同比变动-0.13PCT；2)现金现金比率:2022Q1现金现金比率为1469%，同比变动+372pct，2022Q1年末存货余额为247亿元，较上年末增加724%，主要是原材料储备增加。盈利预测及投资评级:公司作为防水行业的龙头，通过调整组织架构，积极覆盖空白市场，拓展非地产项目，优化经营品质。同时，公司积极培育新的业务板块，通过内部资源整合和协调，有望快速发展。公司主要防水业务市场份额持续提升，未来非住宅板块和非防水业务有望进一步打开增长空间。我们维持2022-2024年净利润预测516/676/853亿元，目前市值为2022-2024年对应PE的22X/17X/13X。考虑公司未来成长性和业绩兑现能力，维持“买入”评级。风险:下游房地产行业的波动风险；原材料价格剧烈波动的风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险。
