投资要点:受2022年一季度权益市场低迷影响，公司自营业务收入大幅下降，拖累一季度整体业绩经纪业务和资产管理业务也同比下降，投行业务在股权承销的带动下实现增长公司看好与招商局集团，招行的业务合作，目标价18.02元，维持优于市场评级招商证券公布2022年一季度业绩:2022年一季度营收37亿元，同比—38%，归母净利润14.9亿元，同比增长—43%，对应的EPS为0.15元，单季净资产收益率为1.36%经纪业务同比下滑，或为代销金融产品收入减少所致2022年一季度经纪业务收入16.5亿元，同比增长—11.6%我们预计主要原因是受权益市场影响，代销理财产品收益大幅下降，佣金率持续下降利息净收入为1.9亿元，同比增长—63.0%我们认为公司2022年一季度发行永续次级债导致利息支出增加2022年一季度，全市场交易活跃全市场日均股份交易量10760亿元，同比增长+7.2%，两融余额16728亿元，同比增长+1.1%，同比下降—8.7%投行收入小幅增长，股权承销金额大幅增长2022年一季度，公司投行业务收入4.49亿元，同比增长+8.7%股票和债券承销规模分别为+105%和—28%主承销规模185亿元，排名第6，其中，IPO2家，募资30亿元，再融资6家，承销规模155亿元债券承销规模639亿元，排名第9，金融，ABS，公司债承销规模分别达到165亿元，234亿元，146亿元IPO储备项目25个，排名第17位，其中主板10个，创业板2个，科技创新板10个，北交所3个向主动管理转型，看好未来长期业绩增长2022年一季度，公司资产管理业务收入2.1亿元，同比增长—21.6%2021年末，资产管理规模4832亿元，同比增长—10.8%2021年末，主动管理规模3464亿元，同比增长+29.7%，占比82.9%，同比上升27.0个百分点2021年末，子公司投资管理合规受托资金管理规模居行业第5位2021年，私募主动管理资产月均规模排名行业第4个体户收入大幅增加净投资收益为1.8亿元，同比—91%我们预计主要是由于一季度权益市场表现低迷，万得全a累计下跌14%，公司坚持大而稳的目标，强化定向投资能力，加强信用体系建设，全面排查信用风险，规模和收益保持稳定投资建议:我们预计2022—24E公司EPS分别为1.49/1.62/1.76元，BVPS为12.01/12.88/13.88元看好招商证券与招商局，招行的合作，给予其2022年1.5x市净率，对应目标价18.02元，维持优于市场评级风险:交易量持续下降，权益市场波动加剧，导致投资收益持续下降
