在露营市场需求不断扩大的刺激下，浙江金泉旅游户外用品股份有限公司正欲从户外旅游用品市场中“分一杯羹”。
日前，金泉旅游发布了其招股书。据招股书披露，本次募集资金总共约4亿元，其中将近2亿元用于年产25万顶帐篷、35万条睡袋的生产线技术改造项目，此外还将分别使用近6000万元和7000万元进行户外用品研发中心技术改造项目和物流仓储仓库项目建设。
值得注意的是，金泉旅游将使用9000万元补充流动资金。招股书显示，金泉旅游在2018年至2020年以及2021年上半年的营业收入分别为4.91亿元、5.96元、5.97亿元和3.69亿元。其中，2019年和2020年的营收增长近乎停滞。
据了解，金泉旅游两大主营业务帐篷和睡袋在报告期内的营业收入分别为1.43亿元、1.51亿元、1.7亿元、1.46亿元和1.48亿元、1.64亿元、1.65亿元、1.36亿元。但上述两大业务的产能利用率分别由2018年的96.98%和98.55%降至2021年上半年的77.09%和75.89%，而背包等产能也由2018年的93.68%降至2021年上半年的38.06%。
对于在产能利用率大幅下滑的情况逆势扩充产能和未来生产经营等相关问题，《中国经营报》记者致电、致函金泉旅游方面，但截至发稿未收到回复。
逆势扩产存疑
资料显示，金泉旅游自成立以来就专注于高端户外用品的研发、设计、生产和销售，目前采取ODM/OEM的形式为国际知名品牌进行加工代生产，具有丰富的行业经验及成熟的生产体系。
根据招股书数据，金泉旅游在报告期内的营业收入分别为4.91亿元、5.96亿元、5.97亿元和3.69亿元，毛利率也从2018年的18.08%微涨至2021年上半年的19.85%。
具体来看，金泉旅游主要业务帐篷的毛利率在报告期内分别为17.59%、22.74%、20.19%和21.22%，略有波动。对此，金泉旅游方面表示，这主要是因为会计政策调整，计入2020年度主营业务成本的出口及运输费用导致毛利率下降；另一方面，帐篷的主要原材料价格略微上涨6.72%，导致了毛利率下降约1个百分点。
而金泉旅游另一主要业务睡袋项目的毛利率也存在波动，报告期内分别为21.72%、21.36%、23.6%和20.67%。对于毛利率波动的原因，金泉旅游方面表示，2019年毛利率较2018年有所上升是因为服装类、背包类和帐篷类的毛利率贡献率上升。其中，服装类产品毛利率受汇率波动影响，致使毛利率贡献率上升；另一方面，服装产品的销售收入也由29.42%上升至30.97%。
事实上，金泉旅游两大主营业务帐篷和睡袋的产能利用率并不高。招股书显示，帐篷和睡袋产品的产能利用率在报告期内不断下降。其中，帐篷的产能利用率由2018年度96.98%降至今年上半年的77.09%，睡袋的产能利用率也由2018年的98.55%下降至今年上半年的75.89%。
尽管毛利率出现波动、产能利用率也持续下降，但金泉旅游仍选择了不断扩大产能。据招股书，在募投项目中，金泉旅游将分别使用募集资金投资9308万元和9774万元进行年产25万顶帐篷生产线技术改造和年产35万条睡袋生产线技术改造项目。
具体来看，金泉旅游将拟引进帐篷自动化吊挂系统，增加6条自动化吊挂线，睡袋项目也将增加4条全自动生产线。金泉旅游方面表示，上述两个项目完全达产后将分别带来7500万元和7000万元的销售收入。“此次选择扩大产能是因为户外用品行业发展迅速，公司产品市场前景广阔，新增的产能具备有效的消化条件，因此也具有现实可行性。”
值得注意的是，据公开资料显示，金泉旅游早在2010年就启动了20万件登山服和30万件压胶服生产线的扩建项目，该项目于2011年完工投产。但据招股书，金泉旅游服装产能在报告期内最高仅为32万件，不足上述扩建项目的70%。对于该疑问，金泉旅游方面未回应记者的采访请求。
现金流大幅下降
新冠疫情之下，金泉旅游的净利润也受到了影响。
据招股书数据，金泉旅游在报告期内的净利润出现了波动，分别为6253.06万元、8274.19万元、5951.87万元和4212.95万元，其中2020年较2019年出现大幅下滑。金泉旅游方面表示，2020年净利润有所下降是因为2020年美元兑人民币大幅贬值，而公司又以外销收入占比为主，此次美元兑人民币大幅贬值导致2020年发生汇兑损失2131.63万元。
据了解，金泉旅游是由意大利籍商人里查德·瓦萨克在1998年出资设立，2008年12月，里查德·瓦萨克将所持股份分别转让给林明稳和李宏庆等人，分别持有54.97%和44.53%的股权。金泉旅游在股份转让完成后由外商独资企业变更为国内有限责任公司。
金泉旅游的产品多出口至北美和欧洲等地。截至今年6月30日，金泉旅游在北美和欧洲的销售占比分别达到了51.94%%和32.18%。而在报告期内，金泉旅游的外销收入占比分别为95.51%、97.61%、98.96%和98.76%。
值得注意的是，同样外销收入占比高，并被金泉旅游列为同行业竞争对手的上市公司牧高笛户外用品股份有限公司和浙江大自然户外用品股份有限公司(以下简称“浙江自然”，605080.SH)2020年的净利润均呈增加趋势。其中，牧高笛在境外业务方面的应收占总营收的比例高达74.91%，较上年同期增加近三成。
对此，牧高笛方面表示，净利润增长主要得益于2020年人们为缓解新冠疫情及居家防疫所产生的孤独感和焦躁情绪，参与户外露营的人数与频次增长，进而带动户外露营用品需求的增长。
而据浙江自然2020年年报，公司2020年的净利润增至约1.6亿元，较2019年增幅达到约22%。浙江自然方面表示，这是由于公司下游客户业务需求的增加和公司自身实力的增强。
除了净利润与业内其他上市公司相比减少外，金泉旅游的经营性现金流也在下降。数据显示，从去年以来，金泉旅游的经营性现金流就在大幅下降，2019年、2020年和2021年上半年分别为7450.34万元、5733.11万元、-1361.53万元。
此外，金泉旅游在报告期内的应收账款也呈快速上升趋势。报告期内，公司应收账款分别为5596.31万元、6224.87万元、5266.06万元和12653.26万元，占资产总额的比重分别为12.03%、11.88%、10.47%和22.45%。
金泉旅游方面表示，2021年上半年应收账款大幅增长是由于2021年第二季度主营业务收入较上年第四季度大幅增加8773.54万元所致。
据了解，截至今年上半年，在金泉旅游的前五大客户中，Newell Brands Inc.、VF Corporation和 Bergans Fritid AS三大客户的应收账款就占据了接近60%。金泉旅游方面表示:“主要客户为国际知名户外用品品牌公司，其资信较好，付款及时。”
境外营收占比畸高
经过多年的经营与发展，金泉旅游已在户外用品制造领域具备较强的市场竞争力和发展优势，销售区域以国外市场为主。
不过，金泉旅游倚重的户外用品市场正在发生变化。华西证券研报显示，由于新冠疫情后，群体活动的减少、个体活动的增多，带动了徒步露营向精致露营的转变，这使得露营等户外互动正在成为生活方式的一部分，在此影响下，露营相关的产品量价齐升。
相关数据显示，当前国内约有2000个露营营地，按每周末1次露营，消费在5000元至10000元计算，目前国内露营市场容量已经达到了1000亿元至2000亿元。而据调研公司Report Linker预计，到2027年中国露营设备市场将达到159亿美元。
国内户外用品市场呈现一片蓝海，众多上市公司也开始将业务重心逐渐转向国内。以牧高笛和浙江自然为例，2020年牧高笛国内营业收入共计约1.61亿元，较上年增加约3.8%；浙江自然2020年国内收入较2019年增加约2400万元，收入占比也由2019年的19.17%升至2020年的22.07%。
除营收业绩占比提升外，国内电商平台的销售数据也显示，露营正在成为人们在“后疫情时代”的生活新方式之一。据天猫相关数据显示，2020年“长三角”一带的家庭游露营订单量相比2019年同期增长了206%。
相较之下，境外地区营收一直是金泉旅游的收入主力。截至今年上半年，金泉旅游来自境外的收入占到了总营收的98.76%，占比畸高。金泉旅游方面表示，由于北美和欧洲等地区的经济较为发达，人均收入较高、户外活动的普及度、接受度更好，上述地区成为了户外运动用品的主要销售区域。
值得注意的是，2018年至今，美国对进口自中国的部分商品加征关税，报告期内金泉旅游出口至美国的部分产品也出现在了加征关税的名单中，面临着国际贸易政策波动的风险。
对此，金泉旅游方面也表示，公司未来将在稳步拓展上述区域市场的同时，加大其他区域市场的开拓力度，进一步扩大公司产品在其他区域的覆盖面和渗透率。
