核心观点: 22Q1 基金持仓占比回落，22 年或将先抑后扬2022 Q1，受美联储加息预期，俄乌冲突等影响，军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显，机构持仓比例下行至3.72%，同比增长1.06pct，环比回落1.38pct 当前时点，我们认为军工板块中长期投资价值进一步凸显，全年维度看，基金持仓指标或将先抑后扬 基金军工持仓集中度环比上升明显2022Q1 持仓集中度77.76%，环比大幅上升16.26pct从细分赛道上来看，以紫光国微，中航光电，振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科和西部超导为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞，航发动力，北摩高科和七一二为代表的航空产业链领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者青睐 军工板块依然处于超配状态2020Q3 是板块超配比例走势的拐点 2021 年该比例逐季走高，21Q4 升至近十年高点，超配比例达1.89% 2022Q1 超配比例明显回落至1.23%，但依然处于正区间军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态 投资建议:军工板块投资价值凸显，建议以时间换空间短期看，俄乌冲突叠加美联储加息背景下，市场风险偏好急剧走低，风险资产大幅回撤，军工指数年初至今跌幅近33%，估值风险进一步释放当前军工板块PE约44x，低于57x 的中枢水平，估值分位数21% 我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，伴随着国内疫情和市场情绪逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在21 年高增长基础上的线性外推将依然成立，板块投资价值凸显，关注业绩持续确定高增长个股建议四维度配置:1)航空产业链，包括中航光电(002179.SZ)，全信股份(300447.SZ)，宝钛股份(600456.SH)， 盛路通信(002446.SZ)，2)导弹产业链，包括新雷能(300593.SZ)，盟升电子(688311.SH)，智明达(688636.SH)，鸿远电子(603267.SH)，3)国产化率提升受益标的，包括能科科技(603859.SH)，紫光国微(002049.SZ)和振华科技(000733.SZ)，4)国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞(000768.SZ)，七一二(603712.SH)，中直股份(600038.SH)和中航电子(600372.SH)等 风险提示:十四五规划和军工改革不及预期的风险
基金持仓中权益比例环比下降。2022Q1股票持仓占比80.6%，环比-6pct。债券和现金占比分别为2%和10.3%，环比分别+0.5pct和+2pct。2)主板和科创板配置比例提升。自2019年科创板开市，占比逐步提升，2022Q1科创板占比环比+0.52pct。港股占比环比-0.4pct。北交所目前占比仅为0.06%，尚未取得突破。3)2022Q1，主板，创业板，港股，科创板和北交所占比分别为663%，20.35%，88%，07%和0.06%。行业与个股配置:行业配置:1)财通大类角度，自2021Q1以来，高端制造，消费和科技是三大配置方向。周期与大金融板块仓位占比提升最高，分别+8pct，+7pct；科技板块仓位占比较2021Q4下降4pct。2)中信一级角度，2022Q1电新，医药和食品饮料为仓位前三名，占比分别为12%，13%和10%。银行增持比例最高，仓位环比+1pct。超配分析:1)一级行业，22Q1超配电新，食饮和电子，比例分别为4%，5%和9%。超配的前9大行业均取得负收益。2)二级行业，超配前三名酒类，新能源动力系统和其他医药医疗。低配前三分别为国有大型银行，证券和保险。集中度分析:消费者服务和石油石化十大重仓股集中度最高，银行和机械最分散。重仓个股:持仓前三名是宁德时代，贵州茅台和药明康德，加仓前三名是智飞生物，牧原股份和保利发展，减仓前三名是五粮液，立讯精密和东方财富。港股配置:超配分析:港股持仓中，前三名为传媒，消费者服务和非银。超配消费者服务，传媒和电力，比例分别为5%，2%和7%。集中度分析:22Q1中17个行业前3大重仓股集中度接近100%。重仓个股:持仓前三名是腾讯，美团和港交所，加仓前三名是美团，快手和中国海洋石油，减仓前三名是舜宇光学科技，腾讯控股和长城汽车。特色基金:总体配置:灵活配置型基金股票持仓环比降低，22Q1占比68.6%，环比-3%。行业配置:科技类基金加仓电子，电气设备，减仓家电；新能源类基金大幅加仓电气设备，减仓电子；消费类基金加仓医药，轻工，减仓食品饮料；医药类基金:加仓CXO，中药，减仓医疗服务。重仓个股:晶澳科技，康泰生物新进科技类基金前十重仓股；振华科技新进新能源类基金前十重仓股；洋河股份，药明康德，欧派家居新进消费类基金前十重仓股；万泰生物，智飞生物新进医药类基金前十重仓股。风险提示:持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，指示意义有限。
