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缓抄底，等春节后反弹
策略观点:缓抄底，等春节后反弹
稳增长后，为何指数反而调整了这是因为:2020年下半年以来，股市的历次上涨，均伴伴随着部分板块当期利润大超预期，行业销量和价格超预期而2021年11月至今的上涨，大部分领涨的板块均是估值修复，并没有短期基本面的大幅改善，这导致部分投资者的持仓信心不足股市年初的基金发行情况不理想
展望后市，战略上，2022年将会是压缩版的2018—2019，上半年类似2018，下半年类似2019战术性反弹将会出现在春节后，信贷数据改善和节后活跃的居民资金均值得期待稳增长相关的低估值板块，还将持续产生超额收益回顾2014年Q2—Q4，2018年Q3—Q4，不管稳增长效果如何，稳增长后的半年内，基建，房地产，银行等均有超额收益
信贷数据是1—2月最重要的变量，直接影响指数的弹性伴随着稳增长政策的推进，投资者密切关注信贷数据，这将是1—2月最重要的观察变量一般来看，稳增长政策确立后，信贷大概率会改善，但是时间并不是很确定最快的稳增长效果是2008年底4万亿和2020年疫情后的稳增长，由于受到突发因素冲击，经济非正常快速下行，稳增长速度快，效果也立竿见影见效最慢的一次稳增长是2014年Q2开始的稳增长，稳增长后1年多，才出现社融拐点2011年底和2018年7月的稳增长见效时间适中，大概均是半年的时间
稳增长见效的时间，一方面要考虑政策决心，另一方面要考虑实体经济下行的阶段如果是处在经济下行的末端，稳增长的决心强，则一般见效很快2021年底开始的稳增长大概率见效的时间适中，大概率在2022年上半年会见到信贷和社融的改善，12月数据一般并不需要担心，1—2月依然有可能超预期
相对收益:不需要考虑稳增长的力度，稳增长主线的超额收益一般能持续半年不管信贷和社融是否超预期恢复，稳增长相关的低估值板块，还将持续产生超额收益回顾2014年Q2—Q4，2018年Q3—Q4，即使稳增长没有很快带来信贷数据的改善，稳增长后的半年内，基建，房地产，银行等板块也会持续产生超额收益
背后很重要的原因是，稳增长政策确立的时候，大多是工业企业利润下滑压力最大的阶段股市中，是很难选出业绩超预期的板块的此时，不管稳增长能否见到效果，市场的风格均会偏向低估值价值股
稳增长后，为何指数反而调整了稳增长后，为何指数反而调整了，背后并不是因为稳增长力度不及预期第一个原因是，2021年Q4以来，股市上涨逻辑的变化2020年下半年以来，股市的历次上涨，均伴伴随着部分板块当期利润大超预期，行业销量和价格超预期而2021年11月至今的上涨，大部分领涨的板块均是估值修复，并没有短期基本面的大幅改善，这导致部分投资者的持仓信心不足
第二个原因是，股市年初的基金发行情况不理想这基本上意味着2022年股市总的资金格局会比2021年弱，我们预计资金情况的缓解要等春节后
短期策略:反弹可能要等春节后调整后，反弹的时间窗口取决于信贷数据和春节前后的季节性如果是春节较早的年份，往往春节前市场较弱，春节后更强，基金发行高点出现在春节后如果是春节较晚的年份，节前往往比节后更强，基金发行高点出现得更早背后可能是因为各行业年终奖发放，基金销售节奏均会受春节影响如果这一规律成立，则意味着，战术上来看，如果期望强反弹，大概率要等春节后了1—2月的信贷数据依然有改善的可能，这一正面影响大概率也会在节后被确认
行业配置建议:元旦后的市场表现较弱，2021年最强的赛道股均调整剧烈，稳增长相关的板块有超额收益，但贡献的绝对收益幅度不大，这背后主要是由于股市整体盈利上行周期的结束，年初资金状况也没有超预期我们认为，由于利润周期扭转，市场的风格将会持续偏当低估值价值股，稳增长政策只是这一风格的催化剂，即使力度有波动，甚至低预期，也不会改变这一风格配置建议:金融地产一般在经济下行的中后段进可攻退可守，稳增长力度还会逐渐加强，可以持续超配到2022年Q2，食品饮料，家电，计算机，传媒等今年表现较差的板块，处在季度级别反弹的过程中，军工，酒店，航空等行业供需周期独立，2022年可以全年关注
上周市场变化
上周A股多数下跌，其中创业板50领涨申万一级行业中，医药生物，电气设备，有色金属领涨，建筑材料，家用电器，建筑装饰领跌概念股中，体外诊断，打板指数，食品安全指数领涨，西部水泥指数领跌
风险因素:房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。
如果是春节较早的年份，往往春节前市场较弱，春节后更强，基金发行高点出现在春节后。如果是春节较晚的年份，节前往往比节后更强，基金发行高点出现得更早。背后可能是因为各行业年终奖发放，基金销售节奏均会受春节影响。如果这一规律成立，则意味着，战术上来看，如果期望强反弹，大概率要等春节后了。战略上，2022年大部分时候，A股ROE都会处在下降周期，在盈利下降周期，股市的强弱取决于居民的增量资金和稳增长的政策。我们认为2022年将会是压缩版的2018-2019，上半年会类似2018，下半年会类似2019。
