最近几天，血液净化设备及耗材提供商重庆山外山血液净化技术股份有限公司向科创板发起冲刺，拟通过IPO募集资金12.47亿元，目前公司已回复上交所第一轮问询。
2018~2020年及2021年上半年，山外山的营业收入分别为1.14亿元，1.42亿元，2.54亿元和1.32亿元，不过净利润表现不佳，分别为—2754.06万元，—3493.33万元，1833.41万元和340.56万元伴随着新冠疫情得到控制，以及带量采购政策的推进，山外山面临部分血液净化设备销量下滑，耗材销售价格下降的不利影响
在设备与耗材之外，山外山从2014年起开始布局下游透析医疗服务，截至招股说明书签署日，公司在重庆，四川等地成立了19家全资子公司，分公司负责筹建和运营连锁血液透析中心，不过正在运营的透析中心只有10家，且大多出现持续亏损《每日经济新闻》记者注意到，山外山已运营的透析中心也出现了减少，截至第一轮问询回复出具之日，数量已变为9家
进口设备占有大部分市场份额
血液净化设备主要为血液透析机，连续性血液净化设备等产品，2020年，山外山的设备收入占比明显升高，主要是之前收入金额较小的CRRT增幅较大，由2019年的202.04万元增长到4872.73万元，这是由于该产品可用于新冠危重症患者的血液净化治疗，快速打开了国内外市场。
不过疫情推动的业绩增长具有偶发性，山外山在第一轮审核问询函中补充风险提示称，伴随着国内疫情逐步有效控制，公司用于新冠危重症治疗的CRRT销售可能受到不利影响。
2021年1~11月，CRRT销量为210台，而2020年全年销量为243台血液透析机销量则在稳步上升，山外山表示，血液透析机受新冠疫情影响较小，2021年1~11月公司血液净化设备销量已超过2020年度值得注意的是，招股书引用蛋壳研究院统计数据显示，5大外资厂商占据了国内血液透析市场80%~90%的市场份额，国产品牌血液透析机市场占有率仅在10%~20%，市场份额主要被进口厂商占据山外山认为，在政策大力支持下，伴随着国内厂家技术水平的提升，相关产品的国产化率将不断提高
不过在回复问询函时，山外山也补充了风险提示:如果公司血液净化设备进口替代进程放缓，自产血液净化耗材的推出和市场推广不达预期等，均可能致使公司销售业绩增长存在不可持续的风险。
血液净化耗材是山外山第二大主营业务，报告期内分别实现收入4062.69万元，4709.90万元，6407.17万元和2762.27万元可是，山外山的耗材主要以经销其他品牌为主，报告期内外购耗材收入占耗材销售比重分别达到100%，100%，99.71%和96.51%，自产耗材虽已投入生产但销售金额较小
伴随着带量采购政策的推进，山外山经销的相关产品销售价格下降，已对其耗材经销业务产生了不利影响记者注意到，2020年，在山东七市采购联盟部分医用耗材带量采购中，山外山血液净化类耗材平均价格降幅约4%~24%，而在湖南湘西州第二批低值医用耗材联合限价采购中，从带量采购前的销售价格与中标价格对比来看，山外山所涉耗材的价格降幅为59.26%
此外，面对降价压力，带量采购会促使上游企业建立与终端医院的直接销售渠道，减少中间销售环节，这可能导致公司丧失部分经销渠道。。
那么公司经销产品中标数量相较带量采购前是否有所下降是否已出现经销渠道丧失的情况日前，山外山在回复《每日经济新闻》记者采访中没有直接回应，只是表示，血液净化设备及耗材的产品价格从长远来看有下降的趋势，因此公司部分产品的毛利率未来有下降的风险，但考虑到集中采购等政策也会导致公司销售费用减少，综合来看对公司利润的影响有限
近半透析中心未营业
在血液净化设备和耗材之外，山外山还在向下游血液透析服务产业延伸，自主建设并运营连锁血液透析中心，为患者提供透析医疗服务，这就是公司的第三大业务山外山认为，未来，在血液净化行业内率先完成全产业链布局的企业，将能够持续获得利润
根据2021年11月披露的招股书，山外山设立了17家全资子公司，2家分公司作为下属连锁血液透析中心，主要分布在重庆市和四川省，不过19家透析中心中，只有10家已建成并运营，另外8家透析中心处于未营业状态，还有1家医疗机构慈济中医院已停业。
山外山表示，因慈济中医院，部分已在运营中的血液透析中心存在持续亏损的情况，为防止亏损进一步扩大，且为有序控制血液透析中心的投资节奏，公司申请慈济中医院停业，待已运营的血液透析中心形成规模效应后，根据实际情况考虑重新启动透析中心的筹建及运营工作南岸透析中心，巴南透析中心在筹建过程中因邻避困境最终未能顺利建设，未来存在重新选址的可能
记者注意到，在IPO审核过程中，已运营的透析中心数量也在减少，在2022年2月披露的第一轮问询回复中，山外山已运营的透析中心变为9家2021年11月，山外山转让了涪陵透析中心全部股权，因此已运营的透析中心减少了1家
报告期内，山外山多家透析中心出现持续亏损，那么剩下9家已运营的透析中心是否也会有转让或停业的可能对此，山外山回复记者表示，伴随着连锁血液透析中心营业收入的逐渐增长，固定资产，房屋装修等成本折旧摊销完毕，规模效益逐渐释放和显现，业绩情况将有望改善截至目前，公司正在运营的9家透析中心没有停止营业的计划
事实上，这些已运营的透析中心满床率并不高，报告期内分别为25.54%，43.88%，51.76%和44.63%。
山外山认为，公司下属连锁血液透析中心尚处于市场培育期，连锁血液透析中心的初始投资规模较大，在未能实现一定规模的营业收入之前，连锁血液透析中心处于亏损状态。
但是记者在查阅启信宝信息时发现，山外山位于龙泉驿，武胜，彭州，仪陇等地透析中心进行简易注销，这是否意味着这些区域的透析中心不会再运营了山外山回复记者表示，现阶段公司集中精力发展血液净化设备和耗材业务，待设备及耗材市场稳固后，会重新启动扩张运营，进而发展壮大产业链
应收账款坏账计提比例低于同行
在营业收入增长的同时，山外山的应收账款规模也在增长报告期各期末，公司应收账款余额分别为4853.98万元，5598.54万元，8885.75万元和1.22亿元，占当期营业收入比例分别为42.64%，39.34%，34.93%和92.43%山外山表示，公司应收款项主要为应收公立医疗机构和医保机构的款项，由于公立医疗机构的付款审批流程和结算周期长，以及医保回款存在账期，导致应收账款余额增加
报告期各期末，山外山对应收账款的计提坏账准备金额分别为172.84万元，193.49万元，271.15万元和365.81万元。但是，山外山盈利状况却不容乐观，各期扣非后归母净利润分别为-30212万元，-3569.07万元，1499.92万元，3349万元；而该公司2020年才扭亏为盈，且今年上半年营收接近去年一半，但盈利却不到去年的1/4。
记者注意到，山外山对应收账款的坏账计提比例低于同行业可比公司山外山选取了健帆生物等3家上市公司，广东百合医疗科技股份有限公司等2家IPO申报公司作为同行业可比公司
以1年以内应收账款为例，山外山的坏账准备计提比例为2%，除了百合医疗计提比例为1%较低外，其他4家公司的计提比例均为5%。
再看1~2年的应收账款，山外山的计提比例为8%，可比公司中4家计提比例为10%，健帆生物计提比例为20%，账龄2~3年，山外山的计提比例为15%，可比公司中4家计提比例为30%，健帆生物计提比例为50%对于3~4年，4~5年的应收账款，山外山的计提比例均低于同行业可比公司，只有5年以上的应收账款，计提比例才与可比公司一致，达到100%
对此山外山回复《每日经济新闻》记者称，主要原因系公司经销比例远低于同行业可比公司，公司主要客户为各类医院客户及国药集团等个别大型医疗集团企业，公立医院占比较高，发生坏账风险较小而同行业可比公司主要以经销为主，根据行业惯例对经销商的信用期较短，赊销额度较低，因此可比公司2年以上的应收账款坏账计提比例高公司坏账准备计提较为充分，不存在通过宽松信用政策增厚利润情形
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